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（来源：风云君的研究笔记）
上周，上证指数一度逼近3900点整数关口，A股情绪很是火热。
但比大盘更“火热”的，是桥水旗下的全天候策略产品。
到底“火热”到什么程度？
据了解，早在8月份，产品上架即售罄。还因为认购过于火爆，某头部券商直接开启白名单制，大部分只对高净客户开放，另外各种配售机制也大幅抬高了申购门槛。很多投资者直呼“买不起”，只能望而却步。
桥水全天候被市场“疯抢”自然离不开其策略的优秀表现。
过去几年，桥水全天候策略产品表现非常出色，最差产品线一年收益率也在10%到14%之间，平均收益率大约在16%左右，真正实现了跨越牛熊周期的长期收益。
当然，其策略本身的赚钱逻辑也被越来越多投资人接受。
本质上是依托风险平价模型，通过合理的多元化配置来实现平衡。
展开剩余84%通常股市下跌时，债市往往会上涨；货币贬值的时候，类似黄金这样的抗通胀资产会涨。把这些不同资产类别配成平衡的组合，投资组合就不会出现大幅的周期性波动，这样既能拿到不错的回报，风险也能降低很多。
话说回来，抢不到桥水，咱们投资人也不必着急上火。近几年全天候在国内本土化的践行，还是有不少值得称道的管理人。接下来风云君跟大家详细盘盘，分别有哪些？
经典复刻传统全天候配置思路的宏观对冲策略
策略亮点：量化宏观策略，更经典地复刻全天候四象限风险平价模型，宏观环境驱动资产配比，收益风险比较高。
该策略专注于交易中美两国核心资产（股票、债务券、大宗商品及基金和衍生品），主要包括两部分，70% beta模型（基于匹个经济象限的风险平价）和30% alpha模型（四个子策略模型，主要捕捉短周期机会）。
beta部分
beta部分
通过经典风险平价模型构造宏观风险动态均衡的投资组合。根据经济增长和通胀构建四个象限，再根据具体象限特征构建相应资产组合，在此基础上对象限组合进行风险平价来演绎和回归全天候配置思路。
目的在于控制大类资产配置比例，不至于在单一资产上的仓位过重。每个象限里的大类资产的占比相对固定，贝塔底层组合按年度去优化回测。整体调整比重小，但也会每周调仓。
alpha部分
alpha部分
收益的Alpha部分归因于基金经理独特的因子库，配合持续迭代的量化模型进行短周期时序趋势的预测。策略涵盖CTA/宏观多因子模型/基本面多因子模型/尾部风险模型等，使得在不增加组合风险的前提下，增强基准持仓的收益，进一步提高整体组合的夏普和收益回撤比。
具体来看：
alpha部分，动量因子模型权重占比60%左右，其余为宏观和基本面因子模型。
多空头寸上，beta部分只做多，alpha部分按信号强弱出多空信号。波动率15%左右，2-6倍杠杆。
策略整体换手年化15-20倍，其中alpha部分换手较高，年化双边50倍左右。
在全天候基础上做增强的宏观对冲策略
策略亮点：全天候增强策略，量化把握大类资产Beta方向 ，主观捕捉周期alpha机会，多资产对冲兼顾长短周期收益。
该策略通过量化模型构建多资产风险平衡组合，去实现跨市场、跨资产的系统性风险对冲，是主观和量化的结合。
量化beta部分
量化beta部分
根据风险预算给各类资产分配资产敞口。具体根据组合收益目标设定资产具体的风险预算，通过风险预算配比确定资产仓位敞口配置。盘中会实时跟踪各类资产的波动率和相关性，监控资产风险贡献情况，防止波动率和风险的暴露，以维持组合多空方向的平衡。
alpha增强部分
alpha增强部分
根据经济周期的判断做主观的操作和分析，挖掘细分资产的超额机会，在模型比例的基础上做主观调整追求更符合中短期宏观现状的投资机会。
量化Beta和主观alpha的叠加，追求长期收益同时把握中短期收益机会。
完全量化模型决策的宏观对冲策略
策略亮点：纯量化驱动宏观配置逻辑，兼顾宏观、中观和微观价格信号，全品种、全周期覆盖，实现多元收益，分散风险。
该策略以宏观逻辑构建量化表达方式，利用经济运行内在的规律捕捉资产价格涨跌，进而根据模型信号配置股、债、商对应期货资产。
策略逻辑主要包括五个部分：经济周期策略、情绪周期策略、多因子定价模型、经典趋势策略和风险预警。五个模型从宏观到到微观，捕捉长、中、短周期资产价格信号。子策略根据波动率进行线性组合，优化组合配置比例。
其中前四个模型相对独立，风险预警主要针对较大级别的宏观突发风险事件，出现触发预警时介入，同时相关性较低。
子策略覆盖各类价格信号，量化模型根据资产之间的定价规律实现配置和交易，实现宏观对冲。
投资品种覆盖金融、国债和商品期货大部分流动性较好的品种，控制各部分资产波动保证策略整体波动控制在8%以内，其中权益占比30%、债占比30%、黄金15%，其他商品占比25%。
整体保证金占用10%-15%，杠杆1倍左右。
最后再回归到宏观策略本身，只要市场定价机制是相对完善的，策略就能很好的抓住市场上的赚钱机会。
无论是当下股票市场走强、未来的商品趋势行情还是降息通道中的债券利率下行行情，本质都源于宏观变量的系统性变化。而宏观策略正可以通过识别不同资产之间的估值差和预期差，实现对大类资产的超配或低配。
再依托“再平衡+动态轮动”机制，捕捉资产的赚钱机会，同时降低风险暴露，优化组合的风险收益比炒股配资正规平台，实现跨越市场周期的稳健回报。
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